转自：中国金融四十东说念主论坛

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2025年特朗普重返白宫后，对好意思联储主席鲍威尔的施压升级。抽象国际智库、好意思联储前官员等经济学家及主流财经媒体的分析来看，特朗普的动机更多出自政事考量而非经济判断，中枢在于缓解好意思国财政压力和刺激短期经济，并服务于中期选举等政事议程。

不外，从法律角度来看，特朗普强制革职鲍威尔靠近极高的落魄，其影响好意思联储货币战略有算计打算的更切实旅途是提名一位“影子主席”，在联邦公开市集委员会架空鲍威尔，同期通过这一“公开学徒期”来测试提名主席的衷心度。

本文提议，无论是强制革职鲍威尔如故树立“影子主席”，最终服从都可能与白宫的方针以火去蛾中。由于好意思联储的货币战略由FOMC通过多数票决定，更换主席并不确保降息；同期，白宫干预好意思联储可能引发市集暴躁，可能触发市集休克、推高历久利率并引发成本外流，最终或将反噬好意思国经济。此外，政府对好意思联储运行的干预最终可能冲击以致颠覆中央银行的寂寞性原则。

* 原文《特朗普施压鲍威尔的动机、影响和走向》在2025年8月5日首发于“CF40规划”小要领。本文不雅点仅供了解国外规划动态，不代表中国金融四十东说念主论坛和中国金融四十东说念主规划院意见和态度。

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事件布景与特朗普动机

自2025年1月重返白宫以来，好意思国总统特朗普显赫加大了对好意思联储主席鲍威尔的施压力度，通过多样神态迫使后者裁汰利率。

在个东说念主层面，特朗闲居过采访、演讲以及在Truth Social发帖，公开品评鲍威尔，使用“傻瓜”和“太迟先生”等名称，并默示不错以好意思联储总部翻修名目超支为由将其革职，以致切身赶赴好意思联储总部窥伺。

在各人公论层面，特朗普一边宣传正面的经济数据，宣称通胀得到升天，另一边将刻下利率战略描写成经济增长和住房可责纵脱的主要落魄[1]，为降息造势。

特朗普的革职要挟反复出现，时时在前一天扬言革职，在市集出现不利反应后又收回言论，以致表示在鲍威尔任期扫尾前“莫开心图”革职他。

为了探究特朗普施压好意思联储降息的真实动机，哈佛大学经济学家杰弗里·弗兰克尔（Jeffrey Frankel）等近期进行了一项量化规划，网罗了从2013年1月到2025年6月间，特朗普在酬酢媒体等平台145次公开褒贬好意思联储战略的纪录。

他们行使统计转头模子，分析了舒服率、通货膨大率、联邦基金利率水平，以及特朗普是否“在职”这一杜撰变量对战略态度的影响。规划闭幕相等明确：舒服率、通胀和利率水平这三个宏不雅经济变量，在统计上均不显赫，无法讲明特朗普的态度；而“在职”这一变量在统计上却高度显赫，能够讲明特朗普条目降息或加息态度中76%的变化。

弗兰克尔对此的大意论断是，在特朗普的世界里，“莫得泰勒轨范或近似的东西……只须他当政，就会条目更宽松的货币战略。[2]

弗兰克尔的规划揭示了其动机的政事属性，具体来看，主要体当今两个层面：

最初，亦然最遑急的，是缓解联邦政府日益增长的财政付息压力。联邦政府在2024年的利息支拨已经跨越了国防开支，也跨越了医疗保障开支[3]，利息支拨成为了财政的千里重责任。国会预算办公室（CBO）展望，明天净利息支拨和强制性支拨的增长速率将跨越收入增长的速率，债务规模更加膨大[4]。

图1：好意思国政府净息支拨已跨越国防、医疗支拨

关于白宫来说，降息可径直裁汰政府融资成本，腾出预算空间刺激经济。特朗普在推论“大而好意思法案”时明确申报了这一动机：“咱们必须勤劳降息，而这个东说念主（鲍威尔）不费吹灰之力就能作念到。每一个百分点……就意味着3000万好意思元，是以淌若咱们把利率降到1%（降幅跨越3个百分点），整齐笔就能省下快要一万亿好意思元，不沉重，不会失去任何，就是个管帐办事。”[5]

好意思国前国度经济委员会主任、好意思联储前副主席莱尔·布恩纳德（Lael Brainard）也以为，特朗普想革职鲍威尔的着实原因就是“让政府加多约4万亿好意思元联邦债务的成本更低。”在他看来，这是典型的“财政主导”（fiscal dominance），把财政赤字的扩张需求置于货币战略之上[6]。

其次，是为中期选举等政事议程而刺激短期经济发扬。尽管刻下好意思国经济合座尚显韧性，但企业投资和私东说念主部门工作等边缘走弱的迹象，已让白宫感到不安。

关于特朗普而言，施压好意思联储降息是一场稳赚不赔的政事博弈：淌若好意思联储降息且经济得到提振，这就是他指挥有方的功劳；淌若降息后经济依旧寥寂，他不错怨尤于“太迟先生”降得太晚、太少；而淌若好意思联储交代压力不降息，一朝经济发扬欠安，便言之成理地成为替罪羊。

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鲍威尔提前下台的两条旅途

特朗普对鲍威尔的施压，最终指向的中枢问题是鲍威尔能否完成任期。鲍威尔提前下台的可能性，主要循着两条旅途伸开：一是白宫方面强制革职；二是鲍威尔在无法隐忍的压力下主动下野。

1. 法律角度的强制革职

强制革职的法律旅途极为复杂，前发问题在于要消逝的是鲍威尔的哪个职位。鲍威尔目下身兼三职：好意思联储理事会成员（由总统提名、规划院说明）、理事会主席（由总统提名、规划院说明）和联邦公开市集委员会主席（委员会成员投票任命）。

最初，淌若要消逝鲍威尔动作“好意思联储理事”的职务，必须要有一个情理，即法律上的“有因”（for cause）。《联邦储备法》章程，总统仅可因“重要犯科失职、溺职或严重处分不善”革职理事，这亦然为什么特朗普近期以好意思联储总部大楼翻修超支为由，要挟指控鲍威尔处分不善。

不外，最高法院在近期的判例中似乎成心强调好意思联储的法律保护樊篱。2025年5月，在Trump v. Wilcox一案中，最高法院诚然扩大了总统革职联邦寂寞机组成员的权力，但成心将好意思联储摈斥在外，重申“好意思联储是一个结构独有、近似私营的实体，衔命了好意思国第一和第二银行的独有历史传统。”[7]最高法院还在判决中提到了“汉佛莱实施东说念主案”，该案明确总统无权仅因战略不合而革职寂寞机构的成员。

POLITICO的褒贬写说念，最高法院在“默示特朗普弗成革职好意思联储主席鲍威尔”，并称这一裁决是“央行的顺利”[8]。《纽约时报》社评以为，最高法院的这种区别对待更多反馈了一种政事倾向，即好多共和党东说念主但愿看到一个镇静运作的好意思联储[9]。因此，淌若要以好意思联储大楼翻修超支为由指控鲍威尔处分不善，特朗普团队靠近的法律挑战可能极高。

淌若要抢劫鲍威尔的“好意思联储主席”指挥头衔，可能无需情理，但具体何如操作，法律莫得章程，也莫得得胜革职联储主席的前例可循。布鲁金斯学会的一篇分析著述对此进行了预演，届时鲍威尔将靠近两条路：一是悄然下野；二是拿告状讼。

著述作家Peter Conti-Brown以为，和过往好多被驳回苦求的原告不同，鲍威尔领有充分的“诉讼阅历”（standing），届时最高法院将不得不直面一个重要问题：“汉弗莱实施东说念主案”中保护寂寞机组成员的逻辑，是否通常适用于好意思联储主席的“头衔”？Conti-Brown将其形容为“一场充满变数、旷日抓久、并最终为总统与好意思联储权力规模作念出历史性裁决的法律交游”[10]。

2. 鲍威尔主动下野的可能性

历史上，如实有好意思联储主席因不胜政事压力而下野的前例，如1951年的麦凯布（Thomas B. McCabe）和1979年的米勒（G. William Miller）。有关词，早在面对特朗普第一任期的施压时，鲍威尔就曾表态会作念满四年任期。面对特朗普第二任期的升级版施压，鲍威尔依然在多个时势重申了将完成任期的态度。

有学者以为，鲍威尔的决心或者源于特朗普抨击的进程。杰弗里·弗兰克尔提议，即就是曾得胜施压好意思联储主席降息的尼克松，也懂得不在公开时势行径，而特朗普的公开羞耻和径直干预，在性质上更为恶劣[11]。这种对机构尊荣的径直挑战，反而可能激勉鲍威尔遵照岗亭、捍卫好意思联储寂寞性的责任感。

鲍威尔的刚烈态度也赢得了国际同业的庸碌补助，进一步巩固了他留任的外部环境。举例，在2025年4月的欧洲央行会议上，鲍威尔表示将“百分之百”地专注于完成好意思国国会赋予的职责，赢得了其他与会央行行长的掌声。欧洲央行行长拉加德随后也表示，她会接管与鲍威尔疏浚的作念法[12]。

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更可能的状况：

提前任命“影子主席”进行施压

相干于径直革职鲍威尔，提前任命继任者、树立“影子主席”是更可能发生的状况，这么既能幸免法律和市集风险，又能达到架空鲍威尔、指挥市集预期的见解。

结束这一布局最径直的旅途，就是利用好意思联储理事会行将出现的席位空白。理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）已通知将于2025年8月提前离任，多数不雅点以为这为特朗普政府提供了一个绝佳的时间窗口，不错在本年秋季提名一位“我方东说念主”投入理事会，在鲍威尔任期扫尾前饰演“影子主席”的脚色。

目下，被外界视为热点候选东说念主的东说念主选包括：前好意思联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）、现任好意思联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）、现任国度经济委员会主任凯文·哈赛特（Kevin Hassett）、现任财长斯贝森特（Scott Bessent）等。

表1：好意思联储主席热点候选东说念主候选东说念主

[13]

哈佛大学经济学家、国际货币基金组织前首席经济学家肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）将此策略灵活地称为“好意思联储主席版《学徒》”，并对其动机和后果进行了深刻判辨——

特朗普政府提前提名新主席的贪图，名义见解是成立一个“影子FOMC”，通过公开拓声向鲍威尔指挥下的认真FOMC施压，迫使降息，但研讨到认简直货币战略制定者不太可能听从一个“影子主席”，此举更深端倪、也“极其贤达”的少量在于，为新主席树立了一段“公开学徒期”。在此技巧，特朗普既不错近距离不雅察候选东说念主的战略倾向与衷心度，也不错利用“撤回提名”的要挟来确保被提名者的驯从。

不外，罗格夫也劝诫，这种策略的代价是巨大的：一位在数月内抓续展示政事衷心的候选东说念主，即便最终上任，个东说念主信誉和机构寂寞性也已糟践殆尽，险些势必会引发市集对明天通胀失控的担忧，从而推高历久利率，最终“搬起石头同期砸向我方和好意思国经济的脚”[14]。

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提前更换好意思联储主席的无效性

部分不雅点以为，即便特朗闲居过某种神态得胜地革职或者架空鲍威尔，可能也都难以结束强制好意思联储降息并提振经济的最终见解。这种无效性体当今轨制和经济两个层面。

1. 更换主席≠确保降息

最初，好意思联储的轨制设计决定了更换主席无法径直改革战略闭幕。好意思联储的货币战略由联邦公开市集委员和会过多数票决定，在这12东说念主中，只须7名理事由总统提名，另外5名方位联储主席则由其辖区内的交易银行选出[15]，寂寞性更强。联储主席的中枢脚色更多是共鸣建立者，而非独裁者。

正如《华尔街日报》褒贬，主席只须在能让多数东说念主达成共鸣时，才有影响力[16]。而从刻下的东说念主事方式看，FOMC里面远未形成补助激进降息的多数派。即便鲍威尔被抢劫主席头衔，依然不错动作又名领有投票权的理事留在FOMC，无疑还会给试图强行降息的继任者带来阻力。

诚然在2025年7月的议息会议上，特朗普任命的理事沃勒和鲍曼（Michelle Bowman）联手投下反对票，见解立即降息，引发了外界关于FOMC里面不合加深的猜想，但或者如纽约联储前主席比尔·达德利（Bill Dudley）分析，这更像一个罕见案例，反馈的是沃勒但愿接任主席和鲍曼对特朗普任命的感谢，而非根人道的战略分离。研讨到两位理事的动机，这两张异议票很猛进程上只是“茶杯里的风暴”（a tempest in a teapot），并未削弱鲍威尔在FOMC的指挥地位[17]。

表2：2025年联邦公开市集委员会主要成员职务

[18]、《华尔街日报》[19]

其次，“影子主席”还将靠近来自制度表里的多重制约。好意思联储前副主席理查德·克拉里达（Richard Clarida）在发表于《经济学东说念主》的著述中写说念，对一位好意思联储主席的终极不断，可能来自于其内心“对被评判为失败者的懦弱”。淌若主席见解的战略导致通胀失控或市集崩溃，他将被历史恒久钉在耻辱柱上，败坏个东说念主历史声誉，这自己就是一种无形不断。

此外，任何新任主席的提名，都将靠近国会的质询和金融市集的严格注视，也会形成巨大的外部压力，迫使“影子主席”三想其行[20]。淌若新主席试图强行降息、无视成员意见，达德利劝诫，“闭幕就是好意思联储东说念主才的多半流失”，导致机构的分析才智和有算计打算质料下落。

好意思联储前副主席艾伦·布林德（Alan Blinder）指出了一个很少有东说念主知说念的轨范：FOMC有权单独选举出一位“FOMC主席”来指挥货币战略决议[21]。布林德表示：“FOMC主席时常情况下就是好意思联储主席，但并非必须如斯。法律中莫得章程，轨范中也莫得近似的内容……我以为市集上很少有东说念主知说念这个事实。”这也就意味着，淌若一位好意思联储主席抓续作念出违反多数委员意愿的有算计打算，会有被“架空”的风险。

2. 确保降息≠提振经济

退一步讲，即便新主席克服重重阻力、得胜鼓动降息，其对经济的服从也极有可能是负面的。短期来看，市蚁合将这依然由解读为央行寂寞性的丧失，爆发市集暴躁，最终或有可能导致股债汇“三杀”。

特朗普此前要挟革职鲍威尔的言论，就曾引起过较大的市集波动。举例，4月21日，特朗普要挟要在其任期扫尾前更换好意思联储主席，引发股市下挫，好意思元走弱，10年期国债利率大幅高潮[22]；再如，7月16日共和党议员Anna Paulina Luna发帖称鲍威尔已被革职，强调开首突出可靠[23]，重复《纽约时报》称特朗普已经草拟革职信[24]，引发好意思股、长端好意思债、好意思元皆跌。

历久来看，这些暴躁的背后，是对好意思国经济根基的担忧。好意思国企业规划所（AEI）经济战略规划主任迈克尔·斯特劳恩（Michael R. Strain）指出，即便新任主席强行裁汰短期利率，但“对家庭和企业至关重要的历久利率”仍然是由市集决定的，而一个被政事诓骗的好意思联储，只会让市集对明天通胀的担忧加重，反而推高历久利率，够不上特朗普联想的提振经济的服从[25]。

彼得森国际经济规划所（PIIE）的规划模子进一步揭示了这一副作用机制的严重性——一朝全球投资者对好意思联储的信誉产生怀疑，成本将大规模除去好意思国，导致好意思元大幅贬值、国内通胀加重、投资减少并最终形成舒服率显赫高潮。规划还指出，这些从好意思国流出的成本将投入其他经济体，对部分非好意思国度的经济起到提更生用（图2）[26]。

图2：好意思联储寂寞性被侵蚀对采纳经济体骨子GDP的展望影响变化（2025-2040）

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历久影响：好意思联储寂寞性的衰败

无论是径直革职现任主席，如故树立“影子主席”，政府对好意思联储运行的干预最终都可能冲击以致颠覆中央银行的寂寞性原则。

这种对好意思联储寂寞性的侵蚀，不单是停留在理论要挟或东说念主事任免上。《巴伦周刊》一篇深度报说念指出，降息只是运转，特朗普的方针是对好意思联储进行一场大规模革新[27]。

“影子主席”热点候选东说念主凯文·沃什也在2025年4月的演讲中表示，好意思联储需要一场“轨制变革”（regime change）[28]，抽象来看可能包括以下几个方面：

一是转头“货币主义”。革新派以为，好意思联储最大的罪恶是量化宽松（QE），即“印了太多钱”，见解转头米尔顿·弗里德曼的“货币主义”，从新将货币供应量动作盯住通胀的中枢。凯文·沃什称之为“求实的货币主义”（practical monetarism）。

二是减少数据依赖。沃什指出，好意思联储刻下奉行的“数据依赖”战略骨子上真谛真谛不大，“关于这些滞后的寰球经济账户数据——而况这些数据还会被大幅、反复立异——如斯屏息以待，其实只是一种纰谬的精确和分析上的自夸。”

这一担忧在近期的工作数据立异事件中得到了进一步印证：2025年8月，好意思国劳工统计局（BLS）对此前发布的工作数据进行大幅度向下修正，引发市集颤动，特朗普政府立时革职了劳工统计局局长，暴泄漏经济数据背后的政事风险。

三是裁人和削减重组地区联储银行。《巴伦周刊》给出了具体数据：2010年以来好意思联储系统职工增长了约20%，而其他联邦机构下落了9%。革新派对好意思联储日益巨大的机构和东说念主员规模提议锐利品评，财长贝森特以致辛辣地褒贬称，好意思联储养的那些经济学博士像是为他们提供了“全民基本收入”。此外，前规划员图米（Pat Toomey）曾提议将12家地区联储银行削减至5家。

四是撤消“促进充分工作”的方针。保守派智库传统基金会的《2025贪图》（Project 2025）中明确建议，应敦促国会修法，撤消好意思联储“促进充分工作”的方针，专注于“镇静物价”这一个职责。

关于这些变革呼声，好意思联储的建制派抒发了起火。纽约联储前主席达德利就品评称，所谓好意思联储“任务延伸”（mission creep）的指控夸大了事实，举例征象战略十足属于金融镇静的中枢职责限制。

他将凯文·沃什为了结束变革而“冲破一些脑袋”（breaking some heads）的说法，形容为“重新至尾的坏心”（downright mean-spirited），十足无视了好意思联储官员和职工为结束战略方针所付出的巨大勤劳。达德利确信，好意思联储频年在镇静市集和抗拒通胀上获取的成就应受传颂而非造谣，仅凭最新一轮的抨击，远不及以撼动其寂寞性的根基[29]。

在好意思国这一重要的经济轨制碰到挑战之时，彭博社社论锐利地指出，本应是央行寂寞性主要受益者的商界和金融首领们，反应却“特殊减弱”，未能形成有劲的制衡力量。

彭博社劝诫，好多企业高管可能因认可特朗普政府的减税和减弱监管战略，而在央行寂寞性这一要害问题上采取了千里默或污秽其辞。有关词，央行信誉一朝被冲破将难以树立，最终损伤的如故他们自身的永久利益[30]。 ]article_adlist-->

参考开首（进取滑动有瞻念看）

[1]https://www.npr.org/2025/07/24/nx-s1-5477467/trump-federal-interest-rate-cut-home-buying

[2]https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-calls-for-lower-interest-rates-for-personal-political-reasons-by-jeffrey-frankel-2025-07

[3]https://www.crfb.org/blogs/interest-costs-have-nearly-tripled-2020

[4]https://www.cbo.gov/publication/61172

[5]https://www.youtube.com/watch?v=BCbTmsdCmng&t=1276s

[6]https://www.washingtonpost.com/opinions/2025/07/09/trump-fed-chair-national-debt/

[7]https://www.supremecourt.gov/opinions/24pdf/24a966_1b8e.pdf

[8]https://www.politico.com/news/2025/05/22/supreme-court-fed-powell-trump-00366526

[9]https://www.nytimes.com/2025/07/28/opinion/supreme-court-emergency-rulings.html

[10]https://www.brookings.edu/articles/what-happens-if-trump-tries-to-fire-fed-chair-jerome-powell/

[11]https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-calls-for-lower-interest-rates-for-personal-political-reasons-by-jeffrey-frankel-2025-07

[12]https://www.themountaineer.com/news/national/fellow-central-bankers-cheer-powells-independence-from-trump/article_c719ebe8-467a-5c45-ba1b-bd7f5478791d.html

[13]https://www.barrons.com/articles/trump-fed-chair-interest-rates-0650f8f6

[14]https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-misguided-plan-to-announce-new-fed-chair-early-by-kenneth-rogoff-2025-07

[15]https://www.economist.com/by-invitation/2025/06/30/the-best-check-on-fed-politicisation-is-fear-of-being-judged-a-failure-says-richard-clarida

[16]https://www.wsj.com/economy/central-banking/federal-reserve-voting-members-d3fbda07

[17]https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-08-04/trump-vs-powell-and-fed-it-ll-be-just-fine

[18]https://www.brookings.edu/articles/who-has-to-leave-the-federal-reserve-next-2/

[19]https://www.wsj.com/economy/central-banking/federal-reserve-voting-members-d3fbda07

[20]https://www.economist.com/by-invitation/2025/06/30/the-best-check-on-fed-politicisation-is-fear-of-being-judged-a-failure-says-richard-clarida

[21]https://www.barrons.com/articles/trump-fed-chair-interest-rates-0650f8f6

[22]https://www.washingtonpost.com/business/2025/04/21/trump-federal-reserve-powell-interest-rates-inflation/

[23]https://x.com/realannapaulina/status/1945275059670553019

[24]https://www.nytimes.com/2025/07/16/us/politics/trump-powell-firing-letter.html

[25]https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-firing-powell-would-lead-to-higher-interest-rates-by-michael-r-strain-2025-07

[26]https://www.piie.com/sites/default/files/2024-09/wp24-20.pdf

[27]https://www.barrons.com/articles/trump-fed-chair-interest-rates-0650f8f6

[28]https://www.hoover.org/sites/default/files/research/docs/Commanding Heights April 25 2025 DC.pdf

[29]https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-08-04/trump-vs-powell-and-fed-it-ll-be-just-fine

[30]https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-07-25/america-s-investors-need-to-back-fed-amid-political-attacks

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撰文：培培

视觉：李盼 东子

监制：李俊虎 潘潘

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