「大客户依赖剖释凯发·k8国际娱乐网。」

作家｜张伟

2025年第一例首发(IPO)审核暂缓，落到了恒坤新材(下称“公司”)的头上，激发开阔善良。

据了解，恒坤新材IPO被上交所科创板暂缓审议的原因包括学问产权纠纷、收入阐发的合规性存疑、是否存在得意风险等问题。

当今，监管暂未线路对恒坤新材IPO审核的重启时辰，公司最终能否登陆科创板，也还存在不细则性。

CHAPTER01

“二股东”为何换东谈主？

据《招股书》线路，恒坤新材的全称为厦门恒坤新材料科技股份有限公司，由福建安溪东谈主易荣坤创立。易荣坤早年曾在一家港资企业责任，于1996年运行创业，缔造了恒坤工贸。

2004年，易荣坤并吞妻弟陈江福缔造了恒坤有限，从事光电膜器件及视窗镜片居品的研发、坐褥与销售。2014年，恒坤有限完成股改，公司变更为恒坤新材。

股权组成深入，本次IPO前，易荣坤径直捏有恒坤新材19.52%的股份，为公司第一大股东及实控东谈主；第二大股东为淄博金控，其股权穿透为淄博市财政局。而淄博国资的干与，也与恒坤新材仍是第二大股吕俊钦的获罪下狱运筹帷幄。

据了解，吕俊钦是恒坤新材的早期股东。2016年，吕俊钦托福易荣坤代捏250万股干与恒坤新材，随后又托福李湘江代捏483.29万股。最终吕俊钦在恒坤新材的捏股数目达2145万股，为公司的第二大股东。

2020年7月，吕俊钦因开设赌场罪被判刑9年9个月，其名下2145万股的恒坤新材股份被王法冻结。不外，吕俊钦的违警行径是发生在入股恒坤新材之前，监管在IPO审核时也只消求恒坤新材对主要股东资金着手的正当性进行核查。

随后，经淄博市当地法院判决被冻结2145万股中的1665万股被划转至淄博金控，淄博国资由此成为恒坤新材新的“二股东”。剩余450万股则转头至履行捏有东谈主郭芳菲名下。当今郭芳菲为恒坤新材的第十大股东，径直捏股比例为2.57%。

恒坤新材在《招股书》中暗示，吕俊钦未通过任何形式捏有公司股份，现存股东出资着手也不触及吕俊钦坐法所得。

值得一提的是，曾为吕俊钦进行代捏的李湘江，当今为恒坤新材的第三大股东，径直捏股比例为4.07%。

CHAPTER02

引进居品撑起主要利润

《招股书》深入，恒坤新材的主生意务为光刻材料和先行者体材料的研发，坐褥及销售。相较于之前的光电业务，恒坤新材的主生意务发生了一些变化。

恒坤新材的居品主要应用于NAND、DRAM存储芯片与90nm工夫节点及以下逻辑芯片坐褥制造的光刻、薄膜千里积等体式，系集成电路晶圆制造时不成或缺的要害材料。恒坤新材暗示，公司是国内少数大概杀青SOC、BARC、KrF等光刻材料范围量产并想法供货的企业，置身国产高端半导体材料“破局者”行列。

据了解，恒坤新材接纳了“引进、消化、经受、再调动”的发展旅途，通过引进海外半导体居品切入商场，迟缓杀青自主研发，并在022年至2024年(下称“论说期内”)缔造了“自产居品为主、引进居品为辅”的营收组成形式。

公开贵府深入，恒坤新材曾于2015年在新三板挂牌，但原有的光电业务未见起色，公司甚而出现蚀本。2016年，恒坤新材与韩国锦湖公司达成配合意向，将其光刻材料居品引入国内，切入光刻胶赛谈，公司由此杀青业务转型。

财报深入，恒坤新材论说期内的营收从3.17亿元增至5.4亿元。时期，自产居品的营收占比从39%增至64%；引进居品的营收占比从61%降至36%。天然营收占比着落了，但恒坤新材的利润仍主要来自引于进居品。

论说期内，引进居品的销售毛利鉴识为1.89亿元、1.68亿元、1.92亿元，在恒坤新材主生意务毛利中的占比鉴识为82%、74%、66%。时期，自产居品的销售毛利及占比最高时(2024年)，也鉴识只消9971万元和34%。 

CHAPTER03

产能哄骗率不及仍扩产

恒坤新材暗示，公司自产业务正在加快推动。募资用途深入，本次IPO恒坤新材拟募资10.07亿元，其中约4亿元用于集成电路先行者体二期神志，6.07亿元用于集成电路用先进材料神志。

不外，恒坤新材的现存产能哄骗率不及，仍募资扩大产能的合感性存疑。

《招股书》深入，2024年，恒坤新材的主要居品中SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶、TEOS等居品的产能哄骗率鉴识为57 %、21%、18%、47%、46%，合座产能哄骗率偏低。而在IPO审核问询时，上交所也条目恒坤新材分析募投神志的必要性和合感性，是否存在新增产能无法消化的风险。

恒坤新材暗示，本年上半年SOC、BARC、KrF光刻胶的产能哄骗率已达到84%、38%、42%，当今处于产能爬坡阶段，展望2025年全年的产能哄骗率将鉴识达到100%、53%、46%，且公司自产居品已杀青替代部分境外厂商。

恒坤新材还暗示，天然公司现存产线产能哄骗率较低，但不同类型居品之间原材料组分互异较大，无法共线坐褥。本次IPO募投神志仍具有必要性和合感性。

另一方面，恒坤新材的大客户并吞的特色也相比隆起，论说期内来自前五大客户的营收占比共计鉴识为99%、98%、97%，其中单一大客户的营收占比鉴识为72%、66%、64%。同业业公司中，来自前五大客户的营收占比共计只消35%傍边。可见，抠门好与前五大客户甚而单一大客户的关系，对恒坤新材来说，就显得很弥留。

关于奈何消化新增产能，恒坤新材暗示，公司客户已涵盖国内主流 12英寸晶圆制造厂商，具有较好的客户基础；本次募投神志主要居品拟替代现存客户和目标客户原采购自境外供应商的居品凯发·k8国际娱乐网，客户需求明确；部分居品已进行送样测试，新增产能无法消化的风险较低。